北京中科白癜风医院门诊靠谱吗全通教育(300359)深度报告:打造"教室-家庭"互联学习闭环生态系统 全面转型型K12教育服务提供商
通所覆盖7800 所学校、2500 万用户以及300 万直接付费用户进行高附加值互联教育服务变现，产品包括全课与全课豆豆视频客户端等，预计14 年完成1000 所学校推广并获得100 万活跃用户，15 年开始大规模变现，公司将全面转型K12 互联教育服务提供商。 全课、全课豆豆绕道运营商构建K12“教室-家庭”互联学习闭环生态系统。公司已开始推广云阅卷系统和微课程任务单，学生在全课和全课豆豆上完成任课老师布置课程任务并与教师进行学习辅导，前者使用场景在教室，后者在家庭，学习任务单将锁定在校学生导流全课、全课豆豆，绕道运营商构建“教室-家庭”互联学习闭环生态系统，学生刚性需求明显。 全课、全课豆豆远期市场规模300 亿元，15、16 年业绩将爆发。1）全课按照校讯通30%转化率以及25%付费转化率将获得30 万付费用户，按年ARPU值180 元与60%分成比例计算15 年全课有望实现0.3 亿元收入；2）全课豆豆按照10%课时转化率，平均课时20 小时、单价150 元计算有望在15 年实现近1 亿元收入；3）假设远期用户全部转化，全课、全课豆豆市场规模空间将达300 亿元；4）全课、全课豆豆15、16 年有望贡献收入1 亿元、7 亿元，对应净利润0.3 亿、2.1 亿元，业绩将爆发增长。 公司市值空间有望超百亿，首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司年EPS 分别为0.49、0.89、2.76 元，对应PE 78、43、14 倍，PS 20、12、4倍；按300 亿远期市场容量、10%成熟期市场份额，对应30 亿收入，根据海外成熟教育类上市公司可比估值PS 4 倍，对应市值空间将达到120 亿元，按当前股价存在 倍涨幅空间，首次覆盖给予“买入”评级。
